博通1300亿美元收购高通 一场充满大饼和落井下石的“大戏”

2017年11月09日 19:44 次阅读 稿源:雷锋网 条评论

近日一则爆炸性消息传来,博通尝试收购高通的传闻成真——博通(Broadcom)提议以每股70美元现金加股票方式收购高通,交易价值为1300亿美元。出价包含60美元的现金和10美元的股票,比11月2日高通收盘价溢价28%。虽然目前尚未成交,但博通目前提出的1300亿美元(约合人民币8600亿元)方案,已经是美国股市科技股中最大的收购方案。而一旦收购成功,博通也将可能成为继英特尔和三星之外最大半导体制造商。

但除了巨大的收购金额之外,这起有可能达成的交易为什么会让半导体业变天?这其中还有什么信息你必须知道?阻拦这起交易成功的因素又有哪些?

一、高通你听过,但博通是干什么的?

首先必须说明的是,现在的“博通有限公司(Broadcom LTD)”并非2016年之前的“博通公司(Broadcom Corp)”,因为美国另外一家半导体公司安华高(Avago)在2015年中宣布以370亿美元(170亿美元现金、200亿美元股票)的价格收购了“博通公司(Broadcom Corp)”。

安华高和博通公司的业务随即结合,并且最终改名为“博通有限公司(Broadcom LTD)”。这也是为什么目前博通股票代码依旧沿用“AVGO”的直接原因。

回归正题,那么博通究竟是做什么的呢?在博通(Broadcom LTD)最新一季的财报中,博通自己是这样描述的:

我们是一家半导体设计领域的领导企业,专注于处理复杂数字和混合信号的设备、基于Analog III-V处理器的产品。我们的发展历史中一直伴随着创新,并且我们(现在和以前)提供了数千种产品,覆盖了企业和数据中心网络、家庭网络、机顶盒、宽带接入、电信设备、智能手机和基站、数据中心服务器和存储系统、工厂自动化、发电和代替能源系统、甚至包括电子显示器。

这种大而全的定位描述或许看起来有点复杂,更准确的归类描述或许是博通在财报中对于自己业务的分块。整体来说分为四部分——有线网络基础架构、无线通信、企业级存储、工业及其他。

四者在整个Broadcom中的重要性大概也是这个顺序:

或许你对于这4个发展方向还没有什么概念,那就再来看一下Broadcom在今年Q3财报PPT中的一页,阐述的是目前这4个发展方向所对应的技术和市场趋势:

有线网络基础架构:云、社交网络、视频流媒体高速发展;大数据应用日益广泛;家庭网络快速迭代;

无线通信:先进LTE设备越来越多;每台手机占用的无线电波频率越来越多;移动设备连接需求增长,高速Wi-Fi网络;

企业存储:数据中心,高速请求和带宽;云存储大幅度增长;数字世界指数级增长;

工业与其他:工厂自动化程度加大;能源利用效率增加,新能源革命;新兴市场。

根据博通2017年第三季度的财报,有线网络基础架构业务营收22.08亿美元,净利10.15亿美元,无线通信业务营收12.83亿美元、净利4.92亿美元。

这两项业务加起来占了整体营收的78%,占了整体四项业务整体的利润的62%。

事实上,有线基础架构和无线通信网络也是2016年安华高收购之前,博通(Broadcom Corp)的主营业务,而安华高自身也在有线基础架构和无线通信方面有着一定的涉猎。

最终来自安华高的企业级存储、工业及其他业务被保留下来,而两者在网络部分的业务则来了一次“大整合”。

这实际上也是那次合并发生的主要原因,正如当时安华高CEO、现任博通CEO Hock Tan所说:“我相信我们(安华高和博通)可以增添更多价值,并且变得更加重要,因为我们的产品都处于同一领域,而且有着类似的用户群体。”

从上一次的收购的意图,到目前博通的业务架构、乃至于目前对应业务的表现来说,你都可以更加直接地把博通定义为一家“有线/无线网络技术解决商”。

二、你真的知道高通是干啥的么?

听到高通,或许有的人会马上说:“那不就是我手机里的那个处理器的牌子么?”这么说没错,因为高通一直都是“高性能手机处理器”的代表。

从2007年至今,骁龙(Snapdragon)处理器已经成为了诸多手机性能的直接保证,这其中还有非常多的故事,但并不是全部重点。

高通的手机SoC芯片长期以来在性能上领先(图自Anandtech)

因为高通最可怕之处是其在移动网络技术方面的成就:开创了了最早的商业化CDMA(2G)技术、随后在3G时代到来之后,又成功研制出CDMA2000、EV-DO等技术。在4G时代又推出了WCDMA、更高速版本的HSPA,甚至连中国自行推广的TD-CDMA技术也有部分来自高通。

换句话说,在从上世纪90年代到如今将近30年里的3代移动通信技术演变中,高通一直扮演着相当重要的地位(你大爷永远是你大爷系列)。

更重要的是,这三代移动通信技术中存在不少传承的内容,而高通就手握着这些关键性的专利,并且在这些已有的专利基础上不断研究新技术,形成新的专利。

这一堆一堆不断更新的专利实际上也成为了一座又一座“大坝”,为高通带来了巨额收入。

高通历年收入组成,可以发现专利授权业务占比越来越高(图自Bloomberg)

以本月初高通刚公布的2017财年(高通财年从上一年9月初到本年9月底结束)的数据为例,高通今年芯片产品的营收达到创记录的154亿美元,最终有18亿美元转换为净利润,而专利授权部分营收虽然只有76.6亿美元,但是最终净利润高达65亿美元。

这样特殊的成绩与高通所采用的特殊专利授权模式也有直接关系,篇幅关系就不在这里展开说了,但你可以从坊间那句精辟的点评中体会——“买基带(手机芯片中的通信模块)送芯片”。

高额收入也引起了很多手机厂商的不满,从国内的魅族到一骑绝尘的苹果,实际上都颇有怨言。在最新的iPhone X中,苹果甚至在美国销售的不同版本iPhone X中采用了不同厂家的基带(因为苹果并没有把基带装进SoC,所以基带和苹果A系列处理器可以灵活组合)。

但最终的结果是,不采用高通X16而采用的英特尔XMM7480基带的版本,在外国媒体的专业评测中,不仅网络速度不如前者,同时还更耗电。

除了上面提到的技术差别之外,市场份额也能说明一些问题。今年6月,国外分析机构Strategy Analytics就发布了他们统计的2016年基带市场市场占比。

在全年总值223亿美元的全球基带市场中,高通占到了50%,远超第二位的MediaTek和第三位的三星。

考虑到MediaTek主要占据的是中低端市场,而中低端市场本身设备数量就比较多,高通能够在基带市场中占到50%已经是一个非常夸张的数据了。而且,这还只是2016的成绩,不是2017年的成绩,更不是高通未来的成绩。因为博通并不可能掏1300亿美元去买一个过去。

那么高通的未来是啥呢?其实就是一个非常简单的加法——4+1,也就是下一代通信技术5G。

虽然早在2008年,韩国已经开始全球最早的5G技术研发,但因为4G技术的持续升级,5G技术也相应的晚来了一些。那么谁最有可能第一个拿出可以商业化的5G方案呢?

没错,走的最快的还是高通。就在不到一个月前,高通在香港宣布了其骁龙X50 5G调制解调器芯片组完成了全球首个5G连接,同时实现了千兆级速率并在28GHz毫米波频段上的数据连接。

这款芯片的小型化工作也提前完成,甚至连5G技术测试的样板机结构也已经一并推出。

骁龙X50 5G调制解调器芯片组

这一进展是我们目前所能看到最“落地”、也是最“可商业化”的5G技术。而在这一成就背后,依旧是高通强大的技术和专利壁垒在支撑。

随着5G时代的日益逼近,高通完全有可能再次凭借其强大的技术,再次重演2/3/4G时代的戏码,利用基带技术在移动通讯市场进一步扩大自己的影响力。

三、这次收购的另外一个主角:恩智浦

明明是博通和高通之间的收购,为什么又会把恩智浦扯出来呢?因为就在半年多以前,高通才以380亿美元的价格,向恩智浦(NXP)提出了收购。

而且在博通对高通的收购中,前者也并未直接将恩智浦算为高通的一部分,而是独立开来,这其实明确地表达了一种可能:高通可能吞不下恩智浦。

为什么会出现这种情况我们留到下文再说,但我们必须先来了解一下恩智浦。

在高通今年4月中旬发布的2017年第二季度财报当中,就专门提到了对于恩智浦的收购:“恩智浦是高性能、混合信号半导体制造商中的领先者,在汽车、应用领域广泛的微处理器、安全识别、网络需求处理和无线供电方面有着自己的优势。”

虽然看上去很多,但恩智浦实际上也有着自己的重点——汽车。根据去年4月恩智浦自己的分析日展示的资料(来自美国证监会公告),恩智浦整体产品营收中有41%来自汽车行业,之后才是来自“工业与其他”的24%、以及“移动通信”的15%。

恩智浦一开始主要做的是汽车ADAS(高级辅助驾驶)功能所需的高性能处理器,但从去年开始已经开始高调进入自动驾驶系统平台市场,目前的直接竞争对手就是NVIDIA。

总的来说,恩智浦实际上手握着的是全面而强大的汽车行业解决方案,这在自动驾驶风雨欲来的前提下显得尤为珍贵。

那么假如给这些专业解决方案加上网络呢?如果强劲的自动驾驶高性能处理器,和最强的移动网络基带生产商合并,是否就意味着这家将会主宰未来的自动驾驶领域呢?

前面这个设想其实正是高通尝试完成收购的主要动力。而这现在也成为了博通收购高通的其中一个理由——未来的汽车市场实在太诱人了。

四、画一个2000亿美元的“超级大饼”

或许你已经看出来,其实小标题的答案就藏在上文的三部分内容中:

博通是一家基础设施半导体公司,最主要的业务板块是有线网络和无线网络。

高通是目前移动网络市场最具有技术和专利优势的公司,同时还在手机处理器方面有着强大的优势。

高通今年尝试收购的恩智浦,在汽车半导体市场中占有率第一,并且在自动驾驶技术的发展中也占有一席之地。

简单做两个加法就能知道,博通“如果”能完成对高通的收购,两者目前的业务必然会合并,进而形成一个“超级”网络——覆盖有线网络、无线网络、移动网络,目前互联网最主要三大渠道。

如果高通还“能”完成对恩智浦的收购,那么在之前的整体网络渠道覆盖之上,博通将会直接杀入汽车半导体市场,并且凭借着恩智浦和高通现有的技术和产品,直接影响未来自动驾驶市场的局势发展。

注意上图第一个方框中的内容

而事实上,在前天公布收购提案之时,博通还向SEC(美国证监会)提交了一份针对投资者的PPT,在其中的第3页中,博通在一开头就描述了这次收购的战略意义——“打造一个领先的、多样的通信半导体公司(Creates a leading diversified communications semiconductor company.)”。

当然,博通自家的口号可能更加精辟一些——连接一切(Connecting everything.)!

如果上面的战略意义和口号还看起来鸡血满满的话,那么博通对于未来市场的预期就是真的让人震惊了,在PPT中的第6页,博通给出了假设完成对高通收购之后的业务版图。

依旧是目前的4大板块,但在“无线通信”板块中将会加上高通的蜂窝通信技术,而之前“工业和其他”板块则改名为“工业和汽车”,后者增添恩智浦(NXP)的自动驾驶和影音控制模块。

届时,博通的市场覆盖也将有所改变,PPT中也以知名咨询机构Gartner的数据列出了这四大板块未来的总市场规模(Total addressable market):

无线通信业务:960亿美元

有线网络基础设施:200亿美元

企业级存储:220亿美元

工业和汽车:670亿美元

依旧是一个简单的加法,四大板块未来的总市场规模总和为2050亿美元。这一张大饼,你真的不能不服。

五、博通的如意算盘,打得噼里啪啦

大饼归大饼,博通这次收购的时机你却不能不服。其中最重要的一个原因,就是原先完全被高通完全主宰的移动通讯SoC市场发生了很大变化。

上文中我们曾提及了高通在通信技术方面的长久、深厚积累,以及他们利用这些技术和专利壁垒来获得大量利益的整体经营策略。但也正是在这样的“苛捐杂税”政策下,部分手机厂商开始顶着压力尝试自己抛开基带做处理器。

当然这里面也有另外一方面的因素,在手机进入服务差异化阶段之后,很多功能创新实际上需要来自硬件最低端的配合。

苹果去年就在iPhone 7上开始大量引入的、由AI驱动的功能,实际的例子比如相册中的“回忆”功能。它就是由A10处理器中的GPU直接驱动,如果没有苹果自己独立打造的A10处理器,这样的功能或许就开发不出来。

博通8600亿元收购高通:一场充满大饼和落井下石的“大戏”

高通股价因为诸多因素,从2014年中达到高点之后不断下滑

另外一方面,也不断有手机厂商甚至国家受不了高通的抽成制度,选择了将其告上法庭。高通前前后后也被罚了几笔反垄断罚款,就连目前苹果也仍在拖欠高通的移动通信专利费。

这也导致了高通从两年半之前至今一路的股价走低。这种整体表现的低迷也间接影响了高通对恩智浦的收购,但高通又不想就此放弃恩智浦,进一步让自身的处境更加艰难。

这无疑给了擅长抓住并购机会的博通CEO Hock Tan一个机会,直接丢出了一套1300亿美元的收购方案。某种程度上,你也可以说他“乘人之危”。

博通8600亿元收购高通:一场充满大饼和落井下石的“大戏”

博通复杂的收购史、以及未来可能在高通身上发生的收购

事实上,这也不是博通、或者更准确的说是安华高和Hock Tan第一次操作并购了。在成为现在的博通有限公司(Broadcom LTD)之前,Hock Tan已经完成了博通公司(Broadcom Corp)、LSI、博科(Brocade) ,三次收购。可以说,他这次向高通提出收购绝对是有备而来。

有趣的是,这三次收购中的溢价(收购总值与公布时股价市值对比,超出100%部分)分别为28%、41%、47%。而目前收购高通的价格溢价只有27%,是历次收购中最低的一次。

最有可能的理由是Hock Tan希望在这次收购中继续保留自己的主导地位,甚至是趁势利用目标价打压高通一把。

嗯,商业社会就是这么残酷。

六、后续

博通8600亿元收购高通:一场充满大饼和落井下石的“大戏”

在前天新闻爆出的第一时间,有很多自媒体就已经发布了内容,大部分标题都是言之凿凿地写到“博通收购高通”,但实际上,这起收购日后将会如何进行下去目前只有谜团。

在收购之后,英国金融时报引述消息人士最称,高通宁愿继续独立发展,并不愿意被外部公司并购。这就带来了一种可能,博通有可能会选择“恶意”收购高通,进而在不与高通董事会与股东协商的情况下,大量买入高通的股票。

而另外一道大门槛则是反垄断审查,毕竟无论是博通还是高通,两者在半导体行业中的地位都举足轻重,两者在通信行业拥有大量标准和非标准专利,一旦并购成功很可能会形成一个巨大的专利壁垒。那样的冲击对于全球半导体行业都将是剧烈的。

但如果抛开远期结果,当下大家最期待的还是高通方面是否会直接回应?如果回应了,高通是否会与对方进行收购价格上面的较量?

可以确定地说,这场半导体收购大戏远没到结束的时候。

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