销售费用412亿净亏72亿 告别黄峥投资者还看好拼多多吗?

2021年03月19日 16:58 次阅读 稿源:投资时报 条评论

3月17日,拼多多以每股152.40美元低开,最终收盘于149.46美元,较前一个交易日下挫7.1%。次日,该股再度下挫5.11%,收于每股141.82美元一连两件大事发生在成立仅6年的拼多多股份有限公司(下称拼多多)身上。

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一则,2021年3月17日晚间拼多多披露了未经审计的2020年第四季度和全年业绩。二则,创始人黄峥同期发布致股东信,宣布辞任董事长,并由现任CEO陈磊接任。

消息一出,市场哗然。

在致股东信中黄峥表示,做出此决定源于两个因素,一是某些领域竞争的加剧,让他意识到,通过规模和效率进行竞争的传统方法具有局限性;二是疫情造成的变化,加速公司内部业务和管理团队的演变。拼多多已从纯粹的轻资产第三方模式转变为更加重资产的模式,其在仓库、物流和农产品上游来源方面都进行了新的投资。新业务已经萌芽并发展,是时候让新领导人塑造拼多多了。辞任后,他将致力于食品科学和生命科学领域的研究。

回顾“黄峥时代”,拼多多创立三年就上市;用户从0到7.884亿,成为用户规模较大的电商平台。上市三年,其营收从2018年的131.20亿元(人民币,下同)增至2020年的594.92亿元,增长3.5倍。同时2020年,其收入增速首超各项费用增幅,意味其依托促销和优惠券拉动收入有所减弱。

不过,值得注意的是,截至2020年12月31日,其归属于普通股股东的净亏损并未较2019年进一步收窄,反而扩大至71.80亿元,同比变动幅度为3.04%。从单季度来看,其2020年第四季度的归属于普通股股东的净利润(non-GAAP)并未延续第三季度的赢利局面,录得净亏1.85亿元。全年净利润(non-GAAP)亏损29.65亿元,较上年亏损金额收窄了13亿元。

事实上,2020财年业绩披露后,其股价当天便下挫7.10%;截至3月18日,拼多多股价收盘于141.82美元/股,较前一个交易日再次下挫5.11%,总市值约为1739亿美元。而阿里巴巴与京东总市值依次约为6410亿美元、1313亿美元。

对于黄峥的接任者,陈磊能否让拼多多保持收入递速且净利转正还有待观察。

拼多多近半年股价走势(美元) 数据来源:Wind

拼多多近半年股价走势(美元) 数据来源:Wind

净利亏损71.8亿元

业绩显示,2020年第四季度,拼多多实现总收入为265.48亿元,较2019年同期增长146%。其中,在线营销服务、交易服务收入依次为189.22亿元、22.68亿元,与2019年同期相比依次增长95.34%、105.05%;而商品销售收入实现“零的突破”,由2019年同期的零增至53.58亿元。

伴随其第四季度收入的同比上升,拼多多2020年第四季的净利润亏损面较上年同期有所收窄。第四季度,其归属于普通股股东的净亏损为13.76亿元,较2019年Q4的净亏损17.52亿元,收窄3.75亿元。按照非美国通用会计准则(non-GAAP),其归属于普通股股东的净亏损则较2019年同期的亏损8.15亿元收窄至1.85亿元。

全年来看,2020年,拼多多实现总收入594.92亿元,同比增长97.37%;其归属于普通股股东的净亏损约为71.80亿元,同比变动幅度为3.04%;实现归属于普通股股东的净亏损(non-GAAP)为29.65亿元,而上年此指标为42.66亿元,也就是说,2020年其归属于普通股股东的净利润(non-GAAP)亏损金额收窄13亿元。

拼多多表示,2020年收入增长的原因,一是在线营销服务收入的增加;二是商品销售的贡献。具体来看,2020财年,其在线营销服务及其他、交易服务和商品销售收入分别为479.54亿元、57.87亿元和57.51亿元。除了商品销售收入实现“零突破”,另两项收入同比增长分别为78.84%、73.89%。

不过对比上年业绩,显然,拼多多2020财年业绩有些“中规中矩”。其收入虽保持近翻一倍的增速,但净亏损并未延续上年收窄局面。

3月17日晚间,拼多多以152.40美元/股低开,全天股价最高仅冲至153.00美元/股,收盘于149.46美元/股,较前一个交易日下挫7.10%。

次日,其股价仍然延续上一个交易日的跌势,再次下挫5.11%,收盘于141.82美元/股。

拼多多2020年第四季度及全年收入构成 数据来源:公司财报

拼多多2020年第四季度及全年收入构成 数据来源:公司财报

销售费用412亿

事实上,自拼多多上市以来,资本市场带给其快速发展的同时,其费用支出及净亏损也在拉大。

数据显示,2017年,该公司的总收入仅为17.44亿元,净利润为-5.25亿元。2018年、2019年,其收入由131.20亿元增至301.42亿元;两年的收入增速为652.26%、129.74%。而其归属于普通股股东的净利润却分别为-102.97亿元和-69.68亿元,同比变动幅度约为-1861%和32.34%。

即便按照非美国通用会计准则,2018年、2019年的其净利润(non-GAAP)分别为-34.56亿元、-42.66亿元,同比变动幅度-828.57%和-23.43%,也呈现出忽上忽下、不稳定的态势。

反观费用端,2017年,拼多多的销售费用、管理费用和研发费用分别为13.45亿元、1.33亿元和1.29亿元。而在之后的两年,除行政费用外,另外“两费”均出现逐年递增态势。具体来看,2018年、2019年,其销售费用依次为134.42亿元、271.74亿元,一般及行政费用则为64.57亿元和12.97亿元,研发费用为11.16亿元、38.70亿元。

时至2020年,“两费”的增长并未得到改变。截至2020年12月31日,拼多多销售费用和研发费用依次为411.95亿元、68.92亿元;其一般及行政费用则较上年增加2.11亿元至15.07亿元。从费用增长情况来看,2018年至2020年,其销售费用增幅为899.70%、102.16%、51.59%;研发费用的增幅则为763.96%、246.79%和78.06%。

结合前文,可以发现,2018年的“两费”增幅均大大超出收入增速,而在2019年,销售费用增幅虽低于收入增速,但研发费用增幅仍高出近120个百分点。直至2020年,其收入增速才首次“跑赢”各项费用,意味其依托广告促销和优惠券拉动收入增长或已减弱。从经营数据来看,2020年第四季度,拼多多平均每月活跃用户为7.199亿,较上年同期的4.815亿增长49.51%。全年来看,截至2020年12月31日,拼多多年度活跃买家达到7.884亿,较2019年末的5.852亿增长近35%。每位活跃买家的年度支出为2115.2元,比上年的1720.1元增长22.97%。

在这个时间节点,41岁的创始人黄峥选择退出会在多大程度上影响拼多多?未来,该公司能否继续保持增收势头并使得净利润(non-GAAP)转正,或是接任者陈磊的当务之急。

拼多多2020年第四季度及全年费用情况 数据来源:公司财报

拼多多2020年第四季度及全年费用情况 数据来源:公司财报

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